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　　春天是播种的季节，不过今年于往年这个时候有较大不同。

　　市场的炒作逻辑和资金来源都已经较以往发生了很大变化，那么今年的“春播行情”该如何开启？

　　本期《基金夜8点》我们邀请到的是2016股基榜眼、安信基金的陈一峰基金经理。

　　陈一峰，经济学硕士，注册金融分析师(CFA)。

　　他毕业于南京大学，酷爱读书。光是16年与投资相关的书籍他就读了不下50本，用学富五车来夸他绝不为过。

　　他说，“我喜欢读书，喜欢在学习的过程中将产业的价值分析与选股逻辑相结合，不断地试错，不断地吸取经验。”

　　据东方财富Choice数据统计，2016年度，陈一峰掌舵的安信价值精选股票年度业绩排名2/103，安信消费医药股票排名４/103，表现卓越！

　　面对当前股市的低迷，出路何在↓↓↓(文末附获奖信息）

　　您认为“2017年仍是价值投资的黄金期”，请问信心来自哪方面？

　　首先市场估值方面目前沪深300的市盈率跌到了12倍，市净率跌到了1.4倍，都已回到历史平均水平，部分个股已经进入合理投资区间了。

　　例如部分股票在无风险利率相对低位的情况下，股息率超过6%，看行业格局和基本面情况，市场认为未来1年利润出现大幅侵蚀的概率其实并不大，这些股票在当前具有比较好的投资机会，适合越跌越买。

　　其次，价值投资历来都是与市场情绪反向而动的，在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧，当前市场指数在3000点附近徘徊的水平，相比15年5000点的水平而言，对于价值投资者来说，有了相当多的可选标的了。

　　您觉得目前发展潜力较大的行业有哪些？

　　从行业上来说，中国在电子、新能源发电、新能源汽车等领域拥有巨大的雄心，其中具有优势、价格合理的公司，发展空间很大，具有具备全球竞争力的可能性，将具有较好的投资价值。

　　食品饮料和医药由于需求增长稳定、容易形成壁垒，一直是我们关注的重点。经历了基本面的考验和估值的压缩，食品饮料和医药中的不少公司已经具备了投资价值，未来很可能出现基本面和估值的戴维斯双击。

　　虽然不少周期股的需求复苏或者供给压缩的进程会出现反复，但是很多蓝筹周期股的低估值已经过度补偿了未来或有的风险，这也是我们在接下来会重点关注的。

　　除了房价在涨，其他一些产品物价也有明显的上涨，这是否意味着高通胀会很快重新来临？另外，经济是否已经触底反弹？

　　去年国家实施了供给侧改革，带来了包括煤炭，钢铁等大宗商品的价格上涨，但我们也要看到，虽然短期PPI有快速回升，但是从中长期来看，目前中国整体产能过剩现象还是大量存在，所以我们认为持续的高通胀环境概率不大。

　　另外从人口角度，中国劳动力人口总量层面从2012年开始转入负增长，中国经济增速告别过去改革开放以来的高速增长的趋势不可避免，但在未来5-10年的维度，随着国家全面放开二孩政策，城镇化率提升还有空间来看，未来GDP保持5-7%的中速增长仍然可以预见，短期来看，去年以来经济受益于房地产和汽车行业的景气，整体经济确实有企稳反弹迹象。

　　您从14年4月到现在任职也快满3年了，期间正好大致一个牛熊周期。如果现在回过头看，哪些是当初看对的？哪些又是看错的？

　　我们觉得做的对的部分归根到底无论在牛市，熊市还是震荡市下，我们始终都是坚持价值投资的理念，一以贯之，注重基本面研究，注重估值，这样在最后就会形成一个比较好的仓位控制和行业配置结果。

　　具体到行业配置上，比如2014年年中重配大盘股，15年年初转向小股票，16年年初大量买入家电和白酒等消费类股票。

　　当然，也有些失误的地方，比如14年产品刚成立的时候由于当时大盘股有一波明显上涨，建仓比较缓慢，过于谨慎了；另外一个是 2015年三季度，在经历了2次股灾后，一些小盘股已经体现出了比较好的投资价值，我们在配置上稍显迟钝。

　　具体到选股层面，我们在过去几年通过自下而上的分析，发掘了光通信，新能源汽车，医药领域等一批质地优良的公司，这是做的比较好的地方。

　　但是也有看走眼的时候，确实有一些公司我们买了之后发现它们的运行和我们一开始的判断有些偏差，周期股和成长股方面都有相关案例。但总体来说我们挖掘股票的成功率还是很高的，我们也会持续不断地做成功和失败案例的总结。

　　您可以推荐几本您看过的投资相关的书籍吗?

　　我最近在看的书主要是纸业、啤酒和汽车等行业在过去某一阶段产业发展的书，比较晦涩。

　　我推荐大家不妨先泛泛地看一些巴菲特、彼得林奇、钱德勒、波特的书。

　　一般做市场调研的周期是多长时间？调研是价值投资的一个重要指标吗？

　　调研很重要，我去年调研的总体频次，应该在110次左右，相当于大约每2个工作日调研一次。调研有些公司时，我会连同公司本身、竞争对手、产业链上下游的公司都一并调研。比如某通信类公司，我们一年对公司本身调研了5次，竞争对手3次，上下游2次，加起来一共10次。当然保持这种频率的标的也是不多的。

　　我们把公司分为经济学视角的公司和管理学视角的公司。经济学视角的公司通常比较大比较成熟，财务公布很全面详实，一般也很少有重要的行业性变革。管理层能做出来的差异化较小。这类一般一年聊一次，然后仔细分析财务，跟上市公司保持联络就可以了。

　　另外一类管理学视角的公司，产业内公司差异化比较大，管理层能做出较大的差异化，管理水平很重要，其中部分公司产业内经常发生比较大的变革，需要管理层做出重大决定。这类就需要更密切的沟通和挖掘。

　　但第一类和第二类都有一个原则，只有真正把握这家公司，在市场上达到前20%的认知，才能真正获得明白的收益。

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