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　　文：申万宏源宏观 李慧勇，王健

　　结论或者投资建议：

　　2月28日，中央财经领导小组第十五次会议召开。会议重点讨论了去产能、防控金融风险、房地产市场平稳健康发展以及振兴制造业等问题。会议在主要政策思路上与中央经济工作会议一脉相承，但仍有一些值得关注的看点：

　　强调保增长。会议提出“要坚持稳中求进工作总基调，确保经济平稳健康发展”，意味着保增长仍将成为2017年的重要任务。过去的经验表明在发展中解决问题，保持一定的增长速度是化解风险的最好方式，我们预计政府工作报告中仍会明确GDP增长目标为6.5%左右。

　　有效处置债务。会议继续强调去产能，尤其是处置僵尸企业。但强调“要区别不同情况，积极探讨有效的债务处置方式，有效防范道德风险”。我们的理解：一是打破刚兑的过程中要注重循序渐进；二是债转股和兼并重组等可能是有效的债务处置方式，要区别对待不搞一刀切，并且要加强监管和规范。

　　加强监管、协调监管。会议强调防控金融风险，突出强监管。如“监管协调、宏观审慎监管、监管漏洞排查、治理市场乱象”等，均显示出2017年监管力度将显著加强。会议提出“加快建立监管协调机制”，意味着联合监管架构有望在2017年加快推进。

　　房地产政策安排。会议继续关注房地产平稳健康发展，但提出要“引导投资行为、保持市场稳定”以及“优化中长期供给体系，实现房地产市场动态均衡”。引导投资或将主要依靠因城施策和阶段性加大土地供应来实现，1-2月100城土地成交同比大幅回升。如果加大供给的政策落实，房地产投资可能会好于预期。

　　振兴制造业。会议提出“推动制造业从数量扩张向质量提高转变”，有两方面的含义。一方面有助于提升我国的产品竞争力，另一方面也是应对特朗普贸易保护及制造业回流政策的必然选择。而降成本方面主要涉及“降低垄断性行业价格和收费”。减税呼声很高，我们也认为减税很有必要，但考虑到1、特朗普减税政策还需要观察；2、刚刚实施营改增，大规模下调企业所得税可能还需要时间。